乐如妨防黄入口

此次修订主要包括三方面内容：（1）将债券以外的其他证券品种按20%的备付金比例下调至18%；（2）完善最低结算备付金差异化收取条款；（3）补充新三板相关结算备付金收取相关规定；我们认为对于券商而言，这次降低备付金带来的增量利用资金有限。根据2019Q3披露客户备付金数据的38家上市券商情况来看，结算备付金总和为2668.08亿元，其中客户备付金总和为2040.08亿元，则可推算自营备付金上限为628亿元。自营部分的资金在备付金比例降低后可以得到一定程度释放，假设全部降低2%，规模为12.56亿元，且实际上自营中以债券投资为主，该部分备付金率并未下调，故利好有限。而客户备付金比例降低也可以增加券商潜在资金利用量，也便于增加券商流动性与盈利性，仍以上法简单估算为40.8亿元，相对也较为有限。

美豆在9月底小利好大反弹之后，国庆期间继续上涨并伴随放量。但是，美豆出口销售仍是核心影响因素，2018/19年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为108.7万吨，较去年同期的1286.2万吨减少91.6%，上周是同比减少90.8%，两周前是同比减少88.1%。可见，虽然美豆对其他国家及地区的出口略有好转，但美豆对华出口下滑的幅度同比继续扩大。由于中国市场的缺失，美国2018/19年度大豆出口销售目标能否实现还有很大悬念。这仍将是阻碍美豆期价反弹的重要影响因素。

（3）投资集中度 该指标为前十股票持仓占股票投资比例，分析显示，投资集中度最高的一组可持续性最强，反应这类特性的基金经理未来业绩的可预测性较好。投资集中度最低的一组，可持续性其次，反应足够分散的投资组合的业绩也具备较好的可持续性。（4）规模 规模也是业绩可持续性的重要影响因素，规模过大，会有“船大不好调头”的问题，我们从业绩可持续性的角度来看，规模最大的一组，业绩可持续性最差，规模适中的一组，业绩可持续性最好，该组规模在11亿到22亿之间，所以，在基金选择时，如果其它变量都大致相同，那么应该优先选择规模在这个区间的基金，因为业绩可持续性最好。

目前，华为还在坚持他们自有品牌向高端市场转型的计划，所以P系列和Mate系列的机型创新性在被继续加强。事实上，在创新性上，华为也要比苹果做的更出色，比如拍照、续航、通讯上做的更好。苹果生态系统并非牢不可破之前有业界人士表示，iPhone在用户感知的创新性上做的越来越差，相比竞争对手来说，已经慢了很多，而手机自身的短板也没有很好的解决，至于iOS系统的封闭性上，苹果在中国市场也并没有预想的那么牢固。

如前文所述up，down组合是同一个基金组合在前面一年和后面一年的不同表述，其基金成分是一样的，目的就是研究同一基金在前面一期和后面一期的相关性。最后，我们要假设，因子模型中的残差，和（8）式的残差是相互独立的。从2010年到2018年，一共八年，由于考虑到基金经理切换，如前文所述，每年度筛选基金，只考虑当年和下一年都没更换过基金经理的基金，当年的是up组合，下一年的是down组合，这样一共有7年7组的被估计的alpha数据，来估计（8）的系数。由于我们每年度，重新选样本，年与年间样本独立，这样（8）式的估计项，不会随着年与年之间的残差的相关性而造成估计系数的t值被夸大。所以，和Baks不同的是，我们这种分析方式就不需要假设（8）式残差项的分布在各年间相互独立，估计系数更稳健。换句话说，这种方法下，如果得出可持续性存在的结论，那么这个结论更可信。

此外，三星S11也现身GeekBench 5.0.3跑分网站。信息显示，三星S11单核跑分427分，多核跑分2326分，搭载Exynos 9830芯片（Exynos 990）及12GB RAM，出厂预装Android 10系统。新京报快讯（记者 徐倩）1月18日，据媒体报道，保利正考虑出售伦敦一栋价值约1.95亿美元（约合13.37亿人民币）的办公楼。