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华创证券债券研究团队认为，在严监管趋势下，结构性存款需适应监管环境：首先，由于结构性存款不同于普通存款的特殊性，更适宜采用“由上至下”的产品设计、管理模式，即由总行统一确定产品结构，再分发到分行，由分行进行销售。其次，在总行层面，结构性存款统一归集的资金需与其他资金进行隔离，本金投资和衍生品交易要做到“专户专管，专款专用”。再次，在销售流程、协议文本及投资者风险提示等方面，银行将面临相关流程、文本甚至是系统方面的调整。

随着居民消费水平的日益提高，价格已不再是消费者关心的最重要因素。而川味复合调味料行业在经历了模仿、同质竞争和价格竞争后，开始进入到以品牌、质量和营销等为基础的多层次竞争阶段。“行业整合加速，未来市场集中度将提高。”天味食品近日在接受投资者调研时称。在新的竞争阶段，已成功上市的天味食品在产品、渠道和品牌方面具有诸多优势，未来或充分受益复合调味料行业发展。

同理，在金融周期的下行周期，房价与信贷相互作用的结果是，房价下跌，信贷收紧。实际上，当中国开启第一个金融周期之时，美国正在度过一轮金融周期的顶点，以金融危机的形式。之所以是第一轮金融周期，知名经济学家彭文生认为，在改革开放的过程中，金融改革比实体部门慢，直到90年代银行贷款仍然带有很强的行政色彩，90年代末政策主导坏账处理并开启银行改制，大型银行逐步上市，建立了现代企业的公司治理制度，银行贷款的商业性特征才逐步提升。2008年全球金融危机前，因为外汇占款投放的流动性较多，政策对银行贷款的限制力度较大，所以信贷增速并不快。全球金融危机后，外汇占款显著下降，同时应对外部冲击的政策刺激了信贷高速增长。另外，1998年住房制度改革后，住房市场发展起来，信贷和房地产的联系日益紧密。

3．应对策略：战略乐观主升浪初期市场会折返跑蓄势，关注银行地产岁末年初异动。我们前期多篇报告分析过，1月4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点，是牛市第一阶段的进二退一。对比历史上牛市第二波上涨的政策面、基本面背景，上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。历史上牛市第二波上涨的时间和空间都会明显大于第一波上涨，具体时段如06/01-07/03、09/01-09/11、14/03-15/02，第二阶段持续时间12-20个月左右，指数最大涨幅多数在70-180%之间，牛市第二波上涨结束后会有10-25%左右回撤，随后进入第三波上涨冲刺。牛市第二波上涨是牛市主升浪，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击。历史上，主升浪加速上涨前都有个热身阶段，所谓热身就是在加速跑的起点附近折返跑，即初期行情往往有所反复，因为需要确认基本面数据是否见底，或者确认政策面是否宽松。回顾历史最近三次牛市第二波上涨初期，银行带领指数向上突破：05/10-06/1上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点涨幅18.2%，银行同期最大涨幅27.4%。08/12-09/2上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点涨幅23.4%，银行同期最大涨幅29.5%。14年下半年尤其11-12月银行大涨52.8%，上证综指36.7%，银行对于第二波加速是确认引导信号。此外回顾历史，岁末年初时银行、地产往往有异动行情，因信贷关联度、估值低高股息的价值属性类似，二者通常联动，代表性时间如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月。总体上，地产和银行异动的原因是当时估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低和政策催化。今年需注意银行地产岁末年初异动的可能性：第一低估值，当前银行、地产板块最新PB（截止2019/9/20）分别为0.88倍和1.49倍，分别对应2005年以来估值从低到高的6%和7%分位；第二低配置，19Q2银行机构持仓比例为5.7%、房地产为4.5%，分别对应2005年以来持仓占比从低到高的31%、44%分位；第三低涨幅，2019年以来银行、房地产涨幅为19.1%、17.6%，低于上证综指的20.6%、沪深300的30.7%；第四政策与事件催化，如第二部分所述后续货币政策与财政政策有望继续发力。

责任编辑：吴金明新华社拉萨11月12日电（记者坚赞　黄浩铭）记者12日从西藏江达县金沙江堰塞湖前线指挥部了解到，当日10时50分，金沙江白格堰塞湖水位超过堰塞体人工泄流槽，开始泄流。根据应急管理部12日12时提供的数据显示，堰塞湖水位累计上涨61.08米，超过泄流槽底坎（2952.52米）0.92米，查算堰塞湖蓄水量约5.28亿立方米。

1．历史上牛市主升浪初期均有反复牛市主升浪加速前会有波折。我们前期报告《牛市第二波上涨需要啥条件？-20190714》借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，发现市场进入牛市第二波上涨需要基本面、政策面共振，初期（如05/12-06/01、09年1月、14年3-6月），市场反复震荡盘整，之后才开始加速上涨。