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郭树清说，从机构来说，现在中国银行业机构有2588家，到今年年底，银行业的机构数并不是很少，而且五大银行在市场的份额实际上是下降的。过去十年，大银行占银行业的市场份额从50%以上下降到了28%左右。中小银行更多面向小微企业服务，这些银行数量是增加的，民营银行也是增加的。与此同时，按照党中央国务院的决策部署，大银行包括五大银行、12家股份制银行，都设立了普惠金融事业部，专门给小微企业贷款，为小微企业提供金融服务。去年面向授信1000万以下的客户提供的贷款，增加了21.8%，这个速度还是比较快的。刚刚总理的报告提出今年要求大型银行对小微企业的贷款增长要在30%以上，我相信我们能够做到。

观察永续债的真实成交收益率，16年至17年，各等级各期限都处于上行阶段。但进入18年后，等级间的走势开始分化，其中高等级曲线在17年年底就随着无风险利率的下行而下行，随后是中等级主体在18年年初下行，但是低等级直至18年年中才开始下行，尤其是期限较长的AA5+N曲线，一路上行至18年10月，低等级长久期债券要求的风险溢价更高，且向上调整时间长。

然而永续债内嵌期权，个体条款差异大，而且在会计入账时可算作权益资产，发债主体的发行目的不单局限于融资，发行人可能干涉发行利率的制定，导致现有主流的价格观测指标或失真。此外与普通债券发行人相比，永续债发行人降杠杆需求更大，对财报的“美观性”要求高，发债主体粉饰报表的动机也更强，对这类发债主体的财报，除关注数字外，更需要关注其质量。以上永续债估值及主体财报质量问题，都会对投资决策形成偏差。因此，从目前市场情况看，永续债依然存在较高利差，但与此同时也有上述问题亟待解决，本文主要讨论观测永续债定价、估值利率与真实成交利率等指标引发的一些思考。

实际上，扶持华贵人寿，也隐现茅台集团的金融野心。早在2016年，茅台集团“十三五”战略规划中，已经明确将未来发展目标定位为“产融结合的国际化酒业投资控股集团”。时任董事长袁仁国在接受采访时曾表示，要在2020年实现茅台集团“千亿销售目标”，其中茅台酒板块占700多亿元，其余的200多亿元靠金融板块支撑。在李保芳接手茅台集团董事长后，这种趋势也未发生改变，并且还加快了扩展金融版图的步伐。

对比这两类发行人，低差值的发行人主体资质普遍偏高。低差值组中AA的主体有1家，AA+的主体3家，AAA级别的有6个，除1家为公众企业外，其他均为国有企业。而高差值的发行人主体评级分布较低，其中有3家AA级企业，另有3家AA+级及4家AAA级企业，1家民营企业，9家国有企业。