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柳工主要机构：淡水泉、国信证券、东方证券、海富通基金、长城基金、鹏华基金调研摘要：问：如何看待2019年一季度挖掘机行业的激烈竞争？答：由于预计目前行业全年需求与上年基本持平，行业集中度提高，行业企业间市场份额的竞争是存量市场的竞争。有些企业经销商为了拿到季度奖励，可能存在虚假销售。对经销商的阶梯式返利政策是短期的刺激，不利于长期发展。柳工不会采取非理性的销售政策。

华商基金宏观策略组组长张博炜对此表示，从本次政府工作报告的内容上看，宏观层面适度下调GDP目标至6%-6.5%区间，提出M2与社融增速以及名义GDP相匹配，总体货币增速保持相对平稳。财政层面2019年赤字率拟按2.8%安排，虽然调升幅度略小于预期，但考虑到最新的增值税减税安排力度较大，依然传达出了相较去年更为积极的政策信号。

然而，一半是海水一半是火焰，虽然目前汽车行业面临销量下滑、利润增速放缓的困境，但汽车金融业务仍在快速成长。例如，21世纪经济报道记者根据Wind数据不完全统计，2018年年初至今，已有21家汽车金融相关公司发行了44只汽车金融证券化产品（包含租赁证券化、抵押贷款证券化等），发行金额累计约为1020亿元，比去年同期大幅度提高35%左右，汽车金融、租赁业务增长十分迅速。

从股息回报来看，上证50指数成份股对应整体股息率为3.43%，而美股道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数的成份股对应整体股息率分别为2.25%、1.86%和1.02%。在国内各大类资产回报方面，尽管存在不同的风险收益特征，跨资产类投资需要较强的专业投资和风险承受能力，但各大类资产收益水平的显著差异也会引导相关资金合理配置需求。由此可见，A股低估蓝筹品种估值水平已处于历史低位附近，且有较高的股息回报，有望成为长线资金关注配置对象。

2）一级供给收缩。上周记账式国债发行150亿，政金债发行880亿，地方债发行304亿，利率债共发行1334亿、环比减少1180亿，净供给-514亿，认购倍数一般。存单发行量环比减少2049亿，净发行533亿，股份行3M存单发行利率下行4BP。

通过测算发现：减税通过扩大税基带来的收入增加相对较少。由于减税短期经济刺激作用较强，经济增长带来的收入增加在2019年达到高峰，将降低610亿美元的财政赤字。但减税直接带来的赤字增加在2019年左右也到达顶峰，2019年减税将直接增加2890亿美元财政赤字，减税远远不能pay for itself。