亚瑟世界

在监管层的一再拷问下，公司宣布终止资产重组。实际上，像宏天元创投一样在A股市场上“囤壳”的PE机构不在少数。尤其在股市行情火爆和市场资金充裕的2015年，PE控制上市公司的“戏码”频繁上演。一家民营上市公司的董秘向中国证券报记者分析表示，国资背景和市场化背景的PE机构，其“囤壳”的动机完全不同：国资背景的，要么是资产划转，即使购买，商业逻辑也不是第一位的，地方政府规划的产业路线才是这些机构控制上市公司的路线。

我们的判断是资金朝这个方向走需要时间，尽快行动、早点参与，获得更高折扣的可能性就更大。所以，我判断在未来几个季度还是做6个月增发比较好的时间窗口。一个是基于市场的看法。二是基于折扣的看法。定价发行这种增发可能形式就跟原来的增发更接近一点，还是一个长期的投资，市场风格、折价率等所有的事情时间拉长作用性就低了，从中选择一个好的投资项目，获得企业的成长，这个可能是比较重要的。从近期发行的这些预案来看，不同机构策略也有差异，我们认为通过行业研究，聚焦于几个自己有明确看法的、有明确认知的行业，从里边寻找到优质的公司作为一个备选池，这是一个比较好的方式。选一批股票池，在判断对方的经营计划，如果它在某个时间点，一般情况下一个公司在高速发展期，它是否有资金需求，通过它的现金流、资产负债率这些指标其实是可以判断出来的，你大概可以估计它在未来一年有可能会有融资。我们的一个想法是，我们选择一些备选的行业或者是备选的公司，在一个合适的时间点，价格也合适、对方也有资金需求，进行一些沟通、碰撞，看是否有参与发行的可能性。这里有两种形式，一种是被动的，等着一些公司有需求的话，它也会来寻找投资人。第二，如果你在这个行业增发这个业务做的时间比较久，对这个东西比较了解也有一定的资源积累，可以主动地出击，我认为这个公司可能会有增发需求，尽管它自己可能还没有把这个事情提上议程，可以主动找这个公司探讨一下有没有这个可能性。这种形式可能会变得更灵活，一个项目一个项目地来。因为6个月增发是先发出预案，大家在2、3百个预案中筛选，最后获得什么样的收益是拼的大家的眼光，但是信息是相对公开透明的。但是18个月的增发，对机构能力的考验会更大，首先你在这个行业里边要有一定的积累，你之前做过很多增发，现在公司有增发的话还会找到你，你即使被动，也会接收到信息。第二，你要有一些公司的积累，你愿意主动去找也找得到。其实我认为这对投资人的能力可能考验会更大一点。

第四，定价的一年半的增发我们认为是更适合长期投资的，这次条款的放松应该是明显有利，这也是有比较大的投资机会。具体来说定价项目8折底价6个月锁定期，如果拿到相当可观的折扣，6个月的锁定期是一个比较好的套利的机会。现在来看截止到3月初，大概有280、290家已经发预案的公司。因为竞价增发是要先发预案后面才能做，所以一年中未来能做的项目都在这儿摆着，后面只能在这些项目里筛选。这里面不到300家，大概是1500亿的总融资，平均单个公司的融资规模是16亿。16亿是什么概念？如果按照之前的规则，每一个发行的对象不超过10名的话，一份就是1.6亿。这次新规还有一个很大的变化是对发行人数上限进行了扩容，原来创业板只能5个投资者来认购，其它板是10名，这一次统一改成“35名”。35名的意思是，现在16亿，如果35个人来认购，每份可能大概只要4000多万。使得参与竞价增发或者是定价增发，对资金的门槛显著降低，这也会使得原来没有资金规模，不能参与增发的投资主体进来，竞争也会变得更加激烈，参与人也会更多。一份3、4千万，更适合于一个套利的资金。我们设想会有一类这样的投资形式，比如我有一个组合，不管是公募基金还是什么其它的组合形式，我本来就看好某一只股票，打算买几千万、一个亿作为底仓放在那里。但是这个公司刚好增发，我就把我手上持有的股票去卖掉，参与它的增发，可能会获得一个折扣，这其实对现在这个组合的收益是会明显增强。之前为什么这样做的人比较少？1．它的锁定期太长，至少要一年，对于参与直接二级市场交易的组合，持股期限达不到那么长，所以不愿意做这个事。2．担心规模太大了，平均要1.6亿，可能很多比这个更高，他对这只股票需要持有很高的仓位，而且组合需要很大才能满足这个条件。但现在规模缩到只有原来的1/3，流动性也变得更好，只用锁定半年，现在愿意这么做的人可能就会更多。

观点总结：从基本面来看，近期内地市场略好于港口市场，内地货多以套保量转移至港口市场，导致近期港口库存持续上升。尽管港口库存仍在垒库，但可流通货源依然较少。且内地主产区低库存以及供应偏紧的强势状态仍不容忽视。内地市场在前期合同及低库存支撑下，或整体呈现偏强震荡。另外，在汇率贬值影响下，中国与东南亚等地价差扩大，部分货物转口至东南亚市场，国内进口增幅有限，因此甲醇期价回调空间或有限，建议采取逢回调买入操作。

所以有关风险也好、有关垄断也好，这些担忧我认为都是没有必要的。从今天发展的情况来看、从国际经验来看，无论是欧洲、美国、英国，各种不同的金融体系之下，商业银行以子公司的形式进入证券行业，对于证券行业的发展会有积极的推动会非常有利。当然，对银行业也会非常有利，因为它的规模经济的效益进一步拓展，总体上是有助于金融体系内部的循环。目前关于改革领域、开放领域的力度非常大，政策推动意愿也非常明显和强烈，所以我觉得在这种情况下，我们不应该有任何的禁忌，应该积极地推动改革，以政策上实质性的突破来推动银行资源进入证券业、支持实体经济的发展、优化金融结构。

在汽车电子化趋势带动下，单车汽车电子消耗有望从2013年1350美元/车增长到2018年1500美元/车，预计2015~2019年车用PCB产值复合成长率约5%，优于整体PCB市场2~3%水平。公司早在前几年已切入博世发动机主力供应体系，在博世份额达40%，同时已经和大陆、TRW、LEAR等著名汽车电子供应商开展合作。