中文字幕小明

2017-01-142016-09-30邵根伙长城证券证券公司False13，402.002016-09-272017-09-27--邵根伙中国民生银行总行营业部银行False31，955.002016-03-18----邵根伙华泰证券证券公司

“越是到上市前，美团更应该重视我们商家啊？我们会这么做？”王成质疑。美团这么做是有原因的，它的外卖业务并不性感。根据美团点评招股书，外卖业务虽然毛利率只有8.1%，却承担起了整个集团62%的营收占比，收入主要来源于商家向美团平台订单支付的押金，美团向商家提供的在线营销服务及向用户及商家收取的配送费等。对比一下，核心到店、酒店及旅游业务的毛利率达88.3%。

首先国际政治经济环境复杂多变，日益凸显的贸易壁垒和贸易限制措施的增加，对华为全球化业务带来一定的不确定和潜在成本；其次华为业务布局呈现全球化态势（近年来非中国区收入的比重位于40%以上），外汇市场波动及外汇管制可能加大该公司汇兑风险以及资金管理方面的投入。

也就是说，从基本面上来看，大北农并没有出什么大问题。邵根伙对公司显然也是有信心的，这从他上市7年，却几乎从未减持能看得出来。如果有心套现，那至少在2015年股价高企时套现更为理性，而事实上，大北农从2015年5月最高点的133.37元/股，到2018年12月3日跌至只剩32.63元/股（均为后复权价格），邵根伙手持股权的价值折价了7成，这一价格也几乎位于历史最低点，眼下转让股权，似乎并非最佳时机（图1）。

2． 结构上消费和银行为主再次轮动到消费。回顾年初以来市场表现，今年板块遵循银行-科技-消费轮涨轮跌的特征，1月金融地产领涨，2-3月科技领涨，5-6月消费领涨、7月金融领涨、8月部分科技（5G）领涨，目前再次轮动到消费。7月以来，消费板块补跌，按中信二级行业指数计算，白酒、食品、医药、家电等消费类板块最大跌幅分别为22%、17.5%、23%、19%。7月中旬以来的消费板块补跌主要源于宏观消费数据偏差，社会消费品零售额增速从6月的9%降至7月的8.8%，9月以来消费数据小幅回升，8月社会消费零售额增速回升至9%，考虑中秋等节假日因素，后续消费数据有望趋稳。目前消费板块整体估值盈利匹配不错，四季度有望迎来估值切换。目前白酒PE（TTM）25.5倍，18Q2净利润增速（TTM口径）累计同比50%（下同），食品为29倍/32.5%，医药为28倍/31%。在类滞胀环境下消费更受益，在2007/10-2008/4、2010/4-2011/9期间经济出现类滞胀特征，期间农业、食品饮料、家电、医药等消费行业超额收益明显。目前宏观经济同样出现类滞胀迹象，18Q2我国GDP增速为6.7%，CPI同比增速为1.9%，根据万得统计的市场一致预期，18Q3、18Q4的GDP季度增速分别为6.7%、6.5%，而CPI同比增速在8月回升至2.3%，预计9、10月份仍将维持在2%以上，经济增速小幅下行，而通胀水平小幅回升，类滞胀背景下消费类行业更收益。此外改革将提高经济潜在增速，银行作为宏观经济缩影，有望迎来修复行情，如2012年11月中国共产党第十八次全国代表大会召开，改革预期提升，随后12/12-13/2市场反弹中，银行率先领涨，期间最大涨幅55%。目前银行板块同样估值较低且盈利状况稳健，银行板块目前PB 0.87倍，18Q2ROE（TTM）为12.6%。并且根据2018Q2的基金重仓股行业分布数据，银行板块在基金持仓中明显低配。2010年以来基金重仓股行业中银行占比均值为7.7%，18Q2已经降至4.1%，与自由流通市值（沪深300）相比，银行低配5.3（12.5）个百分点。

专家表示，过去轮胎行业的兼并重组往往都是本土企业被跨国公司收购，国内企业并购国外品牌的案例鲜有发生。因此，在国内外市场竞争愈发激烈的情况下，青岛双星并购锦湖轮胎的举动，可以看作是国内轮胎企业应对市场变化所进行的积极调整。行业多方承压在中国橡胶协会轮胎分会秘书长史一峰看来，除了原材料价格大起大落外，轮胎企业利润下降还有深层次的原因：首先，结构性过剩的矛盾没有根本改变，存量调整远不到位，增量也不够优化；其次，部分企业为争夺市场，仍不惜采用低价竞争手段，致使行业陷入低利润甚至负利润的恶性循环；此外，中国轮胎厂家还面对不断增加的贸易摩擦、银行银根收紧、环保治理趋严等一系列难题。