琳琅网站

正文1． 轻波动，重趋势：再议盈利的三种情形如何看待不及预期的经济数据？平稳触底回升趋势未变。从本周公布的6月经济数据上看，PPI同比0%不及预期0.2%，新增信贷1.66万亿不及预期1.7万亿，M2增速8.5%不及预期8.6%。同样的多个核心经济指标不及预期出现在上个月，5月新增人民币贷款1.18万亿元（预估为1.3万亿元），M2同比8.5%（预估为8.6%），工业增加值和固定资产投资等指标均不及预期。那么，连续的经济不及预期是否意味着经济的大幅下修？我们认为，理性下修，但全年平稳触底回升趋势未变。我们早在《坏就是好？——盈利和ERP拐点渐近0616》中提到，逆周期调解的工具很丰富，2019年的经济将走向平稳。往前回溯，我们可以充分看到逆周期调解的作用：6月《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》发布，专项债的信用扩张对冲5月经济数据的不及预期；5月6日，央行盘中下调部分农商行存款准备金率；1月，一系列信贷刺激政策释放天量社融，对冲2018年底的经济下行预期。整体而言，我们认为逆周期调节的工具还很丰富，消费刺激政策、降税、降准以及降息等政策手段均有较大实施空间。

近期美联储鸽派的观点令市场对于全球经济放缓的担忧有所加剧。受此影响，周二美股三大股指均一度跌逾2%。道指跌2.53%或逾600点，纳指跌2.11%，标普500跌2.15%，其中道指回吐了2018年以来的全部涨幅。受到美股下跌的带动，国际油价一度跌逾7%，因市场对于原油需求前景的担忧情绪有所蔓延。

现金流信息：在截至2019年9月30日的12个月时间里，亚马逊的运营现金流为353亿美元，比上年同期增长33%；在截至2018年9月30日的12个月时间里，亚马逊的运营现金流为266亿美元。在截至2019年9月30日的12个月时间里，亚马逊的自由现金流为235亿美元，高于上年同期；在截至2018年9月30日的12个月时间里，亚马逊的自由现金流为154亿美元。在扣除本金还款以后，亚马逊过去12个月时间里的自由现金流为146亿美元，高于上年同期；在截至2018年9月30日的12个月时间里，亚马逊扣除前述项目以后的自由现金流为81亿美元。在扣除本金还款以及根据资本租约所获资产以后，亚马逊过去12个月时间里的自由现金流为105亿美元，高于上年同期；在截至2018年9月30日的12个月时间里，亚马逊扣除前述项目以后的自由现金流为54亿美元。

美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，除却战略储备的商业原油上周进口755.4万桶/日，较前一周增加10.2万桶/日。API原油库存意外减少北京时间周三（11月21日）凌晨，美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至11月16日当周API原油库存意外减少154.5万桶，预期增加209.9万桶；汽油库存增加70.6万桶，预期增加14.3万桶；精炼油库存减少183.2万桶，预期减少257.6万桶，数据公布后，美布两油转跌为涨，隔夜涨幅均一度到达2%。

值得一提的是，丰盛集团2018年半年报显示，截至今年上半年，公司对外担保总额有89.37亿元，其中为江苏“明星”企业三胞集团、浙江民企巨头新光控股集团担保的余额分别为10亿元、2亿元，而这两家企业，今年都爆发了巨额债务危机。一位江浙地区信托公司内部人士向本报记者说道：“今年风险事件较多，踩雷变多主要是大环境导致，大家都不想踩雷。一个大公司出问题，背后最大债权人往往都是银行，信托作为辅助融资工具，大公司暴雷，也无法幸免。”

上述赔偿总额合计达到2800万元左右，已经会对*ST皇台的业绩造成实质性的影响，何况*ST皇台还有尚未了结的证券虚假陈述相关诉讼。根据界面新闻记者的相关查询，今年迄今为止，在*ST皇台16次发布的民事判决相关公告中，有9份公告与证券虚假陈述有关，所有判决对应的都是群体诉讼。其中，有部分案件的赔偿金额达到了100万元以上，这对*ST皇台的业绩可能造成进一步的影响。