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责任编辑：刘万里 SF014⊙前海开源基金首席经济学家 杨德龙最近这一周A股走出了震荡反弹的行情，并没有受到海外市场大跌的影响。代表行情风向标的券商股也一度有所表现，说明市场不仅具有一定的韧性，人气也在逐步回升。经过三个多月的调整，A股市场的投资吸引力逐步增强，包括外资在内的各路机构资金不断入场抄底。绩优板块恒强，以“茅老五”为代表的白酒龙头股更是屡创历史新高，带动了整个市场的人气，“白龙马股”的价值再次得到市场的认可。

从上述数据不难看出，有披露统计多数银行的理财产品规模已经开始出现下滑。而下滑的原因无外乎对“非标”理财的降压。根据2013年银监会8号文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。

4.11 纺织服装截至18Q3，纺织服装行业88家上市公司，共有48家企业产生商誉，合计128亿元，较17全年增6.8%，占比含商誉公司总资产的5.1%，占比含商誉公司总市值的4.9%。行业中商誉占总资产比重超过10%的公司共计10家，包括维格娜丝、南极电商、跨境通、歌力思等重点公司，这些商誉多由公司以高于标的净资产公允价值的价格进行收购兼并时产生。过去6年时间段来看，本行业的商誉减值主要因子公司运营不当，盈利能力下降，从而产生减值。

伴随商誉减值会计监管的加强，我们认为以下4点将对行业的判断产生重大影响，需进行紧密追踪：1）公司现金流与营业利润较形成商誉时期的变化、被收购标的业绩承诺完成情况，从行业属性来看，服装行业普遍现金流状况良好，有能力支撑自有业务发展；2）服装行业的竞争格局、子行业的发展变化以及上下游的连锁反应；3）核心管理团队的变动，需按个别公司及时跟踪观察；4）由于服装行业与经济周期变化相关度较高，包括人均收入、汇率等宏观因素也将对行业及公司产生重大的影响。

唯一需要提出批评的，或许就是有些新媒体为了吸引眼球，极大的渲染了民族情感，报道的确实有些夸张失真了。怎么看：盈利是关键 情怀不当饭对于一家企业来讲，盈利是其生存和发展的根本。在区块链风口上的嘉楠耘智虽然成立时间不长，但却实现了年复合盈利增长率达423.7%的高速增长。公司2017年营收13亿，净利润3.6亿，同比增长6.9倍。

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